卓创资讯聚丙烯分析师 孟秋烨

　　【导语】：8月PP费用 上行 ，五大工艺盈利分化。油制、煤制毛利环比分别大涨 33.27% 、9.01%；外采甲醇制利润回落
，PDH制毛利大幅转负，外采丙烯制仅微幅改善 。9月原油等原料偏强运行 ，成本支撑充足
，叠加 PP 基本面向好，各工艺盈利或存在小幅修复预期
。

　　8月油制PP生产企业毛利增加 ，油制PP平均毛利在774.51元/吨，环比增加193.35元/吨
，涨幅在33.27%。布伦特原油重心环比上涨，据卓创资讯数据统计 ，布伦特原油均价在87.88美元/桶
，油制PP成本均值收在8469.44元/吨，环比上涨353.23元/吨 ，涨幅4.35% 。月内
，油制PP均价收在9243.95元/吨，环比上涨546.57元/吨 ，涨幅6.28%
。油制PP成本涨幅不及油制PP费用 涨幅
，因此油制PP生产企业毛利上涨。

　　9月油制PP盈利水平预计仍将维持高位 。美国和伊朗之间关于霍尔木兹海峡的管辖问题依然存在较大分歧，双方和谈基本处于停滞状态 ，且特朗普和伊朗关于和谈态度强硬
，各自退让概率较低，市场处于观望状态 ，地缘溢价存在，支撑油价偏强波动。但是在影子油轮不断增加
，通行效率提升的背景下，实际的航运中断问题相较于市场预期偏弱
。不仅如此 ，进入9月下旬之后
，随着美国炼厂开工从高位逐步的回落，美国的石油需求将会逐步的降低 ，石油存在累库趋势。因此
，上半月可能在地缘风险下，油价高位偏强为主 ，但是进入下半月之后
，油价恐将高位回落 。警惕突然和谈，进展顺利和海峡打开导致的油价连续下跌风险
。整体预计9月原油费用 重心仍偏强运行 ，油制PP成本支撑强劲
，同时PP费用 或偏强，油制PP毛利短时或难有回落。

　　8月煤制PP生产企业毛利增加 ，煤制PP平均毛利在1807.38元/吨，较7月毛利增加149.34元/吨
，涨幅9.01% 。动力煤环比小涨，煤制PP成本均值收在7190.99元/吨 ，环比7月上涨276.99元/吨
，涨幅4.01%；煤制PP费用 均值收在8998.37元/吨，环比上涨426.33元/吨 ，涨幅4.97%
，煤制PP费用 涨幅大于煤制PP成本涨幅，因此煤制PP毛利上涨
。

　　9月预计煤制PP毛利或小幅提升。9月煤炭费用 或先窄幅震荡调整后偏强上行 。供应端 ，产地安全检查力度仍较严格
，但伴随山西等部分地区煤矿复产工作继续推进，预计供应将略有改善；需求端前半段下游用户或存观望情绪 ，刚需平缓跟进为主
，后半段伴随部分用户提前开启冬储备货工作，采购节奏或有提升 ，预计拉动煤价出现上行
。整体预计9月煤制PP成本端支撑偏强，但考虑到PP费用 延续走强
，预计煤制PP毛利小幅提升。

　　8月外采甲醇制PP毛利环比下跌 。外采甲醇制PP平均毛利在529.52元/吨，环比下跌420.93元/吨
。8月甲醇均价在2462.14元/吨 ，均价环比上涨263.96元/吨
，涨幅12.01%，使得甲醇制PP成本环比上涨791.88元/吨 ，涨幅10.29%
，8月甲醇制PP费用 上涨，均价环比上涨370.95元/吨 ，涨幅4.29%。甲醇制PP费用 涨幅不及甲醇制PP成本涨幅
，因此外采甲醇制毛利环比下跌 。

　　9月来看，预计外采甲醇制PP毛利整体小幅上涨。预计9月甲醇市场整体偏强运行
。供给端 ，生产企业开停车预期均存
，市场供给量或保持低位，产区低库存现状或维持。需求端 ，部分传统下游或保持刚需采购，烯烃企业受经济性修复影响采购量或较8月增长 。故市场供应偏紧的局面或继续维持
，成交重心仍存上升预期，仍需关注产区装置开停车进展和地缘
、宏观等消息面影响
。国内外供应超预期缩减推动8月沿海甲醇触及近两个月新高。预计9月甲醇制PP成本延续偏强 ，PP费用 亦偏强
，整体预计甲醇制PP毛利小幅上涨 。

　　8月PDH制PP生产企业毛利转负，PDH制PP平均毛利在-143.59元/吨 ，较7月毛利下跌233.29元/吨
，跌幅在260.08%
。丙烷上涨，PDH制PP成本均值收在9182.64元/吨 ，环比上涨665.52元/吨
，涨幅7.81%；PDH制PP费用 均值收在9039.05元/吨，环比上涨432.22元/吨 ，涨幅5.02%
，PDH制PP费用 涨幅不及PDH制PP成本涨幅，因此PDH制PP毛利下滑。

　　9月预计PDH制PP毛利小涨 。9月丙烷市场预期较8月仍有上涨
。9月国产丙烷供应量预期仍有提升 ，进口到船预计不多，总供应量预期收紧。另外9月CP预期略低于8月
，但进口成本仍在高位，加之下游PDH开工负荷率预期提升 ，化工刚需预期增强
，燃烧刚需也有望筑底回升，市场支撑因素依然明显 ，9月丙烷整体费用 预计震荡上涨
，PDH制PP成本支撑偏强，PP费用 亦有上涨预期 ，预计PDH制PP毛利上涨 。

　　8月外采丙烯制PP毛利微涨
，月内平均利润水平在-251.74元/吨，环比微涨14.48元/吨 ，涨幅5.44%
。8月外采丙烯制PP成本在9312.74元/吨
，环比上涨415.74元/吨，涨幅4.67%。外采丙烯制PP费用 在9061元/吨 ，环比上涨430.22元/吨，涨幅4.98% 。外采丙烯制PP成本涨幅略小于外采丙烯制PP费用 涨幅
，因此毛利微涨。

　　9月外采丙烯制PP毛利
。成本面，原油费用 高位 ，成本面对丙烯市场或仍存一定支撑。供应面
，部分检修装置计划重启，行业开工负荷预计小幅提升 ，丙烯供应偏紧局面或有所缓解 。生产企业库存压力预计可控
，部分企业出货压力或阶段性上升
。需求面，下游产品成本压力可控 ，下游工厂对原料丙烯费用 仍存一定接受能力。综合来看
，下月丙烯费用 预计偏高位运行 。PP费用 若有上涨，则该路径制PP毛利走势将取决于两者涨跌幅度对比 ，整体窄幅波动、整体持稳
，难出现明显单边变化
。

　　展望9月，原油等核心原料费用 重心预计维持偏强运行 ，成本端对PP形成较强支撑，同时结合基本面来看
，检修集中但新产能投放预期偏弱，短期行业开工预计难有回升 ，叠加需求旺季或小幅带动PP行情延续走强
，综合来看，全行业各工艺路径的盈利水平大概率存在小幅修复空间。