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　　尽管8月以来创新药板块经历超跌反弹与估值修复，但受资金获利了结及个股业绩兑现后的分化影响 ，未来走势将更多取决于商业化进展与业绩验证。

　　8月以来
，创新药指数（8841049.WI）斩获13.8%的涨幅，自6月下旬创下年内低点以来 ，区间最大反弹幅度已超32%，多只创新药ETF净值随之大幅反弹 。

　　然而
，上周五该板块出现明显分化调整，8月14日 ，中证创新药产业指数（931152.CSI）收跌1.3%
，港股市场同样呈现分化格局，恒生港股通创新药精选指数收跌2.2% ，成份股涨跌互现
。

　　本轮行情是由CXO龙头业绩超预期与海外授权（BD）交易活跃共同催化
，但随着中报披露，市场开始兑现利好 ，并将会关注点转向更确定的因素。

　　兴业证券分析称
，市场关注已从“交易达成本身 ”转向核心资产商业化兑现 。此前达成BD授权的产品逐步进入海外关键临床 、注册及商业化兑现阶段
。今年9-10月，重要学术会议与关键数据披露有望为板块行情带来持续催化。

　　中金公司提示 ，创新药板块定价逻辑将逐渐回归价值本身
，关注商业化放量
、BD持续性和合作收入确认、潜在重磅单品世界 化实质性落地 。

　　估值修复 ，资金获利了结

　　具体看来，医药主题基金8月以来快速反弹
，阶段性修复特征明显
。

　　但值得关注的是，资金已呈现出获利了结的特征。

　　据Wind统计 ，截至8月14日
，挂钩中证创新药产业指数的7只ETF近一周规模合计减少超11亿元（申赎净流入带来） 。同期，28只包含港股创新药在内的只ETF规模合计减少超24亿元 ，其中
，仅广发中证香港创新药ETF一只产品（包含联接基金）规模就减少9.78亿元。

　　对比今年前7个月，上述28只创新药相关ETF合计净流入超393亿元 ，其中汇添富国证港股通创新药ETF净流入近67亿元
，广发创新药产业ETF 、银华创新药产业ETF
、广发香港创新药ETF、国泰科创板创新药ETF等净流入规模亦居前
。

　　不过行情回暖下机构关注度不减 ，公募排排网数据显示
，上周医药生物行业以104次调研频次高居申万一级行业榜首，百济神州 、泽璟制药和九洲药业分别被机构调研42次
、35次和23次 ，位列热门调研个股第〖Three〗、 第四和第六位。

　　“机构调研热度的骤然升温，折射出市场对医药板块关注度的实质性抬升
，但这种关注能否转化为持续的资金流入，仍有待观察 。 ”分析人士认为 ，本轮行情持续性显著强于以往
，核心在于CXO中报普遍向好 、中国药企全球化初现雏形
。但市场资金容量有限，AI、算力依旧占据大量活跃资金 ，很难将全部资金切换到医药板块。

　　诺安基金认为
，近期板块超跌后反弹，估值进入合理区间 。但指数级行情需要产业逻辑与市场周期共振
。该机构判断 ，CXO和生命科学服务上游的表现逐渐被市场认可
，未来的进一步上涨仍然需要业绩验证；而创新药板块整体也步入了业绩验证期和临床数据验证期，未来需要看到“深化BD
”的不断进展。

　　分化信号显现 ，市场开始“验真身”

　　个股方面
，近期多家创新药龙头交出超预期成绩单后，市场开始兑现利好 。

　　具体看来 ，百济神州（688235.SH）上半年营收222.19亿元，同比增长26.8%
，归母净利润32.71亿元，同比增长627.1%
。亮眼财报落地后 ，市场走势却出现剧烈分化。8月6日
，百济神州A股高开逾4%后震荡走弱，最终收跌4.13% ，振幅达10.19% 。

　　无独有偶
，泽璟制药（688266.SH）上半年实现营业收入约12.05亿元，同比大幅增长220.88% ，归母净利润为6.40亿元
，同比增946.91%
。业绩发布后，泽璟制药8月3日股价收报107.42元 ，跌幅12.02%。本周
，板块内个股走势依旧震荡，整体呈现涨跌交替的行情 。

　　此外 ，多家公司中报业绩大幅增长。CXO（Contract X Organization）板块中，药明康德（603259.SH）上半年业绩再创历史新高
，实现营业收入288.97亿元，同比上涨38.93%；归母净利润110.8亿元 ，同比上涨29.43%
。以及部分披露中报业绩预告的公司中
，昭衍新药（603127.SH）预计上半年归母净利润同比增长上限达1377.4%。同期，百奥赛图（688796.SH）同比增长上限为412.71 。

　　行业面上 ，头部创新药企自研产品国内商业化放量
，净利润大幅增长，但备受关注的产业信号BD交易的含金量也在接受市场审视
。

　　国家药监局此前披露 ，2026年上半年
，我国创新药对外授权交易共81笔，潜在名义交易总额约1100亿美元 ，已达2025年全年的约80%。

　　“BD是对企业创新能力的重要验证
，但并不能替代企业自身的价值判断 。 ”上述行业人士分析，2026年上半年BD交易数量和金额虽创新高 ，但交易结构正在发生变化，首付款比例下降
，且合作终止案例有所增加，这反映出全球制药企业对BD资产的尽职调查和临床数据验证日趋严格
。

　　例如荣昌生物（688331.SH）预计2026年上半年 ，荣昌生物实现营业收入约58.5亿元
，同比大幅增长433%，较2025年同期10.98亿元显著提升；归母净利润47亿元 ，实现从上年同期净亏损4.50亿元的全面扭亏为盈。公司公告称业绩变动主要因“RC148技术授权收入大幅增加
” 。业内分析称
，这类盈利属于一次性的技术授权收入确认，其可持续性仍需观察
。

　　机构普遍认为 ，随着中报密集披露期进入尾声
，业绩兑现的成色将决定板块下一步的走向，真正具备可持续盈利能力的公司 ，有望在分化中脱颖而出；近来 看来板块内部分化较大
，大量中小创新药企仍在烧钱亏损
、缺少盈利兑现，题材博弈很难带动整个板块持续大涨。

　　长城基金提醒 ，近来 创新药走势仍比较反复，整体重大催化较少
，后续应以半年度到年度为周期，重点关注具备管线兑现确定度和业绩高速爆发特征的标的 。