8月14日
，段永平管理的HH International Investment向SEC提交了二季度13F文件。191亿美元 、折合人民币约1300亿元的持仓，18只股票 ，翻开名单一看
，苹果、伯克希尔
、拼多多、特斯拉 、英伟达，清一色美股 ，没有一只是A股 。

先说清楚一个技术细节。

13F只披露美股多头 ，段永平手里的腾讯
、泡泡玛特、贵州茅台
，以及那些卖put收权利金的期权操作，都不在这张表里
。所以更准确的说法是 ，他能被美国监管机构看见的那部分钱
，我们会发现，除了拼多多一家 ，没有一家是中概股，全是清一色的美国公司。

HH International Investment 2026年8月14日提交给美国证监会的Form 13F表格，前三大持仓是苹果 ，伯克希尔和拼多多

看盘子 。

前五大重仓依次是苹果41.05% 、伯克希尔B 24.18%
、拼多多9.99%、特斯拉7.44% 、英伟达6.58%
。苹果加伯克希尔合计约65%，压舱石没动。

真正有意思的是边际变化 。

买的一端：

拼多多增持527.38万股 ，幅度26.71%
，跃升第三大重仓；

伯克希尔小幅增持8.19万股，占比升至24.18%；

迪士尼增持12.89%；

一季度刚清仓的阿里巴巴 ，又被买回了30.14万股
，虽然只有2893万美元，试探性质明显
。

卖的一端：

英伟达砍掉54.63% ，谷歌C砍掉46.88%
，微软减持25.78%，台积电和CrowdStrike直接清零。苹果也减了184.69万股 ，这是一季度减持341.29万股之后，连续第二个季度卖出 。

把苹果单独拉出来看，这条曲线最能说明问题
。

2024年二季度苹果占组合80%以上 ，此后一路降到今年一季度的36.72%
，二季度因为总盘子缩水，占比回升到41.05% ，但股数还在减。

两年时间
，仓位接近腰斩 。

段永平自己说得直白，苹果不便宜了 ，这句话他说过很多次
。

这就是段氏逻辑的全貌：

不懂不投，贵了就卖 ，好生意长拿。

苹果和伯克希尔是好生意
，拿着不动只做微调；

英伟达
、谷歌、微软 、台积电是涨多了的好公司，先把浮盈装进口袋 。

释放出来的钱去了哪？

去了他认为更便宜
、更确定的地方。拼多多背后站着黄峥 ，他的浙大师弟，他看着成长起来的创业者
，这属于能力圈内的下注
。

伯克希尔则继续当类现金，进可攻退可守。

有两个旁证值得留意 。

其一 ，李录的喜马拉雅基金同季加仓拼多多133.53%
，两位最懂中国生意的华人价值投资者，在同一个季度押注同一家公司
。

其二 ，段永平7月23日公开表示
，想增持谷歌，英伟达的put到期后会接着卖。卖put的意思是把话放在那里 ，股价跌到位我就接 。

可见高位减持不是看空
，而是等下一班车，纪律比判断更重要
。

13F之外的部分 ，藏着这套打法的完整形态
，即底仓加期权增强。

他卖美光的put玩了一年多，一个月权利金超过10% ，赚的钱转手买泡泡玛特，港交所披露其持股已达1.03亿股
，市值超过158亿港元 。

看上的公司，跌了低价接货 ，不跌白收保费
，涨跌都有得赚
。

回到标题那个问号。

没有A股，未必是看空A股 ，贵州茅台他就拿了很多年 。

真正的答案可能朴素得多：钱放在哪

只账户、受什么规则约束 、什么资产能配合期权策略
，决定了13F里只能看见美股
。

对普通读者来说，与其纠结他为什么不买A股 ，

不如记住这个季度的三个动作
，

涨多的兑现，懂的加码 ，底仓不动。