公募基金如何长赢致远？

进入三季度 ，科技板块有所调整
。对于公募基金而言
，此次调整无疑是一场深度压力测试。在近期市场反弹之后，回望这场压力测试 ，又有哪些经验与教训？未来公募又将如何长赢致远？

◎记者 赵明超

压力袭来

上半年
，随着科技板块领涨市场，光模块 、半导体设备
、MLCC等细分行业标的轮番演绎 ，推动大量基金净值上涨 。Choice数据显示，截至6月末
，今年以来202只主动权益类基金的净值实现倍增，不少基金回报更是超过150%
。不过 ，在经历了过去1个多月的行情调整后
，情况急转直下，截至8月13日 ，年内“翻倍基 ”数量已降至9只。

Choice数据显示
，截至8月13日，近3个月有近300只基金的最大回撤超过40% ，其中有5只基金的最大回撤甚至超过50% 。部分基金在经过此番回撤后
，再次沦为“七毛基
”“六毛基”
。

从基金规模变化来看，不少二季度业绩抢眼的基金 ，一度吸引大量投资者买入
，多只基金规模增长超过百亿元，部分管理基金时间不足3年的年轻基金经理也快速跻身百亿级基金经理阵营。

在市场调整之后 ，已有基金经理公开致歉 。8月初，嘉合睿金混合基金经理陶棣溦在《致嘉合睿金混合持有人的一封信》中表示
，基金净值曲线连续承压，是对每一位持有人信任与耐心的极大考验。

陶棣溦表示 ，基金业绩调整缘于三重因素叠加：一是高贝塔板块的流动性二次挤压
，在前期市场快速调整后，市场整体风险偏好降至冰点 ，大量资金出于防回撤、应对短期流动性需求
，出现无差别踩踏式抛售，高弹性科技板块承受理性与非理性交织的估值折价；二是情绪冰点下的高低切换 ，当前处于业绩验证前夕
，资金快速涌入低波 、红利资产进行防御，科技成长板块在基本面未发生恶化的前提下遭遇调整；三是担忧情绪的惯性放大
。

“最近渠道售后压力很大 ，公司旗下某只基金回撤较大
，投资者持有体验不好，尤其是二季度追涨买入的持有人 ，亏损比例较高。不少同业近期也在反思，在市场火热的情况下
，销售时反而要冷静一些 。 ”沪上一家基金公司的渠道人士说
。

压力何来

梳理可见，那些业绩大幅回撤的基金 ，普遍采取极致打法
，持仓高度集中。

以沪上某基金公司旗下一只基金为例，二季度该产品净值上涨逾85% 。此后该产品净值大幅回撤 ，距离6月的高点一度跌去逾40%
。

从上述产品的持仓来看
，主要聚焦光模块，截至二季度末前十大重仓股包括源杰科技
、新易盛、中际旭创 、天孚通信
、仕佳光子、亨通光电等标的。

在部分基金净值大幅回撤的同时 ，还有一部分基金选择快速调仓
，保住了收益 。以杨宗昌管理的易方达供给改革混合基金为例，截至8月13日 ，易方达供给改革混合基金今年以来收益超过127%
。在三季度以来的震荡行情中
，该基金最大回撤在12%左右。基金二季报显示，截至二季度末 ，易方达供给改革混合基金的持仓聚焦AI相关产业 。从该基金近期净值表现看，基金经理明显对持仓结构进行了调整
。

也有多位基金经理通过均衡的配置策略
，推动基金净值迈向新高。Choice数据显示，截至8月13日 ，在成立满一年以上的主动权益类基金中
，逾80只产品的复权单位净值在当月创出新高 。其中，多数基金短期业绩并不抢眼 ，但是回撤可控。从基金的投资策略来看
，极少采取押注式打法，主要采取均衡配置策略
。

具体来看 ，黄海管理的万家宏观择时多策略混合基金 、万家精选混合基金等近期净值均创下新高。“极致的分化往往孕育着均值的回归 。当资金高度集中于单一赛道时
，我们反而看到了另一侧的机遇
。随着许多优质消费股、顺周期个股估值大幅下行，其长期布局的绝对底部已然显现。左侧布局需承受短期的逆风与孤独 。但投资的本质从来不是追逐趋势的尾巴 ，而是?/span>